策略红超预期！多家公募最新解读！

（原标题：超预期！多家公募最新解读！）策略红

5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布后，资本市场应声沸腾，港股主要指数全线大涨，恒生指数收涨2.98%，恒生科技指数收涨超5%，美国股指期货应声上涨，美国国债收益率和美元指数也随之上涨。

中欧基金、景顺长城基金、摩根资产管理、摩根士丹利基金、诺安基金、德邦基金等多家公募管理人向券商中国记者表示，此次会谈进展显著超预期，关税阶段性下调为市场注入强心针，外贸相关产业链直接受益，中长期科技自主可控与新质生产力方向仍为政策主线。

关税调整幅度超预期，短期缓和信号明确

随着中美关税政策超预期调整释放积极信号，景顺长城基金对A股市场保持乐观：本次中美谈判的关税下调幅度大超市场预期，背后原因可能包括美国供应链对中国的依赖，以及我国综合国力的提升，有助于提振市场短期风险偏好。并且关税回到可接受的水平后，国内经济和企业盈利复苏有望回归正常轨道，基本面预期处于改善通道，短期不排除部分资金获利了结，但无论是盈利还是估值当前都处于相对顺风的状态，未来需要关注90天豁免期后的关税政策变化。

中期来看，景顺长城基金认为中国市场具有政策强力支持、制度建设完善等优势，年初以来科技叙事以及地缘叙事均出现有利变化，同时从估值水平来看，当前A股主要指数估值水平横纵向对比均具有较强吸引力，结合经济基本面和企业盈利有望进入改善修复周期，对A股市场中期表现保持乐观。

“双方声明明显超出市场预期，符合中国‘非歧视性关税’的根本要求，即对华关税与其他经济体关税相同，关税水平回到4月初始水平。”中欧基金表示，豁免期内美国将对华关税降至“非歧视性”水平，究其原因可能在于美国批发商库存在短期内难以为继，考虑到中美贸易虽然下降，但并未完全中断，美国库存或能撑到上半年结束。过高关税税率导致进口萎缩，对美国国内财政收入增加毫无裨益。为了避免美国国内经济受损，中美经贸会谈最终达成共识。

摩根资产管理同样表示，此次关税下调的幅度超出预期策略红，这反映出中美双方都认识到关税将打击全球增长的经济现实，对话及协商是化解风险的更好选择。资本市场立即出现积极反应，中国香港主要股指和美国股指期货应声上涨，美国国债收益率和美元指数也随之上涨。90 天的关税暂停期为双方争取了达成进一步共识的时间，但它仍然给谈判进程带来了一定压力，需要观察双方后续磋商进展。预计整体资本市场风险情绪或将有所缓解，风险释放反弹后或更多回归经济和盈利基本面。

摩根资产管理分析指出，本次联合声明的重点及影响包括：

一、此次声明有效为中美前期贸易争端降温，双方均作出一定让步，降低并暂停此前部分关税，一则为后续协商创造友好空间，一则也结束前期中美贸易因畸高关税暂停的情况，有助于双方的经贸有序恢复。

二、双方同意建立常态化对话机制，有助于及时沟通、化解分歧，并避免不必要的摩擦，强化未来协商的稳定性。

三、中美两大经济体贸易对话立下良好开局，有助于缓解对全球供应链中断及经济衰退的担忧。

摩根士丹利基金也认为，双方会谈结果大超预期。双方加征关税以来，接触较少，自上周声明开始接触到目前的会谈，进展非常迅速，说明当前的高关税属于双输，降低关税符合中美双方利益。预计双方未来还要经历漫长的谈判以解决90天暂缓期后的关税问题及其他涉及经贸方面的问题。

诺安基金表示，中美会谈进展显著超预期，但暂缓关税可能并不意味着贸易战彻底结束，后续暂缓期内双方将针对“平衡贸易”做出具体博弈。

外贸产业链直接受益策略红，短期修复行情可期

随着联合声明落地，市场风险偏好快速升温。中欧基金分析，联合声明发布后，避险资产（黄金、日元）出现下跌，人民币及港股领涨。恒指收复关税冲击失地，美股、港股估值修复。资本市场的大幅上涨体现出对双方声明的高度认同。

“中美关税声明释放出短期缓和信号，机械设备、锂电及交运等外贸相关产业链直接受益，但需关注供应链韧性及后续长期谈判进展。”中欧基金表示，如果今年美国的平均税率维持在10%～20%，则全球商品部门的复苏将持续，反之若后续美国关税谈判并不顺利，超高关税状态持续时间过长，则周期复苏态势将被打断，进入趋势下行阶段，可聚焦海外产能布局企业及高股息防御资产，同时警惕原材料价格波动和政策反复风险。

中欧基金认为，特朗普政府针对关税的“极限施压”期已过，纵然各国对全球化的信心难以在短时间内恢复，但美国关税政策对资本市场的影响峰值已逐步减弱。考虑到国内刺激政策在途，且受益全球资产的再配置趋势，在美国不发生硬着陆的前提之下，短期国内市场表现将强于海外。中美瑞士联合声明有望直接带动国内风险偏好的回升。

对市场而言，摩根士丹利基金也认为会谈结果将显著提升投资者风险偏好，如未来美国对华关税税率能够保持在调降之后的水平，中国出口的压力将显著下降，宏观基本面的预期也将得到一定修复。因此，后续市场机会或将进一步增加。结构上看，此前受关税冲击较大的出口链有望获得修复，集中于中游制造领域。

景顺长城基金分析，短期出口出海链企业将直接受益，相关板块有望具有阶段性相对表现，建议关注消费电子、元件、机械和汽车零部件等出口链行业；中美和谈明显改善投资者风险偏好，红利风格短期或表现平淡。

中长期聚焦科技自主可控，三大趋势值得跟踪

行情节奏上，诺安基金认为，5月或是一轮筹码出清后的交易型机会，在这个阶段机构持仓不拥挤，且短期对内需、外需等业绩情形不敏感的主题可能会更加占优。5月可以重点关注的新技术和产业题材包括：多模态AI（国产算力、端侧应用等）、AI/AR眼镜（SoC、光波导、MicroLED、碳化硅等）、MCP+AI Agent（港股互联网龙头、软件开发商）、创新药以及可控核聚变。

诺安基金进一步指出，特朗普宣布“对等关税”以来，全球主要股指都经历了一轮明显回撤，但截至5月2日，印度NIFTY50、日经225、韩国综合指数、纳斯达克指数、标普500均已经完全修复并录得正收益，欧洲STOXX600也基本修复（-0.1%），东盟国家股指（除了越南）也都已经转正。而原油、集运等反映全球贸易和消费需求的品种则基本没有反弹，期间分别录得-18.6%和-38.3%的跌幅。这是一种非常罕见的定价组合，意味着全球投资者认为关税战可能会对贸易和消费产生重大冲击，但股票市场会因为各种政策应对而基本不受影响。换言之，投资者定价的基准情形或为关税战会在短期结束。

中长期维度上，诺安基金梳理了三大确定性较高的趋势：一是国产算力、端侧AI、创新药等国产替代概念。二是铜铝等基础工业品、军工材料、能源基建和通信基建等。三是文旅方向上的酒店、景区、OTA，医疗服务方向上的眼科、齿科、中医，以及保险龙头。

德邦基金认为，对于国内经济和政策来说，短期积极的政策基调也已经在4月底明确，后续渐进式发力，如果二季度官方经济数据走弱，预计下半年仍然会有政策加码的机会。投资方面，短期消费电子、家电、纺服、轻工等出口占比较高行业会因为关税的缓和得到一定修复。但从此次谈判可以看出，只有科技实力不断提升，国家在国际上的话语权才能得到提高，因此加强科技行业自主可控、发展新质生产力是中长期政策的主线，中长期仍然看好AI、机器人等科技赛道。

“中期在关税冲击减小后，可围绕景气回升进行关注，其中DeepSeek突破加速AI产业发展，AI产业链中的基础设施环节和应用环节仍是中期重要主线。”景顺长城基金表示。

责编：杨喻程

排版：汪云鹏???

校对：王蔚???

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